2025年11月18日，日本金融市场迎来一场席卷股、债、汇三市的完美风暴。 日经225指数单日暴跌3.2%，创下7个月来最大跌幅。

10年期国债收益率飙至1.775%，刷新2008年金融危机以来最高纪录；日元兑美元汇率跌至155.38，逼近年内最低点。

这场抛售潮的导火索是日本首相高市早苗的涉台错误言论引发的中日外交争端，背后隐藏的是日本经济长期积累的三大致命危机，内需枯竭、外需受挫、债务濒临临界点。

资本市场的反应不仅是政治风险的定价，是对日本经济未来的集体投票。

消费疲软与投资暴跌

日本经济的内生动力正在迅速衰竭。 2025年第三季度，日本实际GDP环比萎缩0.4%，按年率计算下降1.8%，这是六个季度以来首次负增长。

个人消费仅微增0.1%，几乎陷入停滞，而住房投资暴跌9.4%，成为拖累经济的主要因素。

持续上涨的物价进一步侵蚀民众购买力，日本核心CPI同比涨幅达2.9%，实际工资水平却连续下滑。 这种“通胀但不增收”的困境，让普通家庭不得不收紧开支。

更深层的问题在于人口结构。 日本65岁以上老年人口占比已超过29%，接近总人口的三分之一。 老龄化直接导致消费市场萎缩和社会保障负担加重。

据日本内阁府数据，2025年日本政府债务占GDP比重高达248.7%，人均债务负担超过1063万日元。

为了刺激经济，政府仍计划推出规模可能超过25万亿日元的新一轮财政支出，这种“借钱度日”的模式进一步加剧了市场对债务可持续性的担忧。

关税与地缘政治的双重暴击

外需环境同样不容乐观。 美国对进口汽车加征关税至15%（原税率为2.5%），对日本支柱产业造成直接冲击。 日本对美出口已连续3个月下滑，日产、马自达等车企陷入亏损。

更关键的是，中日外交争端正在引发连锁反应。 中国是日本旅游业的最大客源国，2025年前三季度内地赴日游客达748.72万人次，占外国游客消费总额的42.5%。

随着中方发布赴日旅游安全提醒，东京、大阪等地酒店出现大量中国旅行团退订，野村综合研究所测算，若局势持续，日本年度GDP可能收缩0.29%。

地缘政治风险还波及资本市场。彭博社指出，中日关系恶化导致百货、运输、酒店等行业股票遭抛售。 景顺资产管理公司策略师木下智也表示：“日本与中国的关系令人担忧，整体市场情绪正在恶化，这助长了抛售行情。 ”

这种情绪在国债市场尤为明显，海外投资者对日本长期国债的净购买额在7月降至4800亿日元，仅为6月份的三分之一，需求退潮加剧了收益率飙升。

债务危机临界点，借钱度日难以为继

日本公共债务规模已达GDP的263%，远超2010年希腊债务危机时的水平。 国际货币基金组织多次预警日本“财政风险已达临界点”。 然而，日本政府仍依赖发债维系经济运转。

2026年预算申请中，国债本息偿付金额高达32.3865万亿日元，创历史纪录。 其中，利息支付费用同比增加24%，债务偿还费用增加9.3%。

市场担忧，全球加息周期下日本央行若继续加息，政府利息负担将进一步加重，形成“发债—付息—再发债”的恶性循环。

政策矛盾也加剧了市场混乱。 日本央行行长植田和男暗示可能于12月加息以抑制通胀，高市早苗政府要求维持宽松货币政策以配合财政刺激。

这种方向背离让投资者无所适从。 三菱UFJ摩根士丹利分析师植野大作指出，日元贬值趋势可能持续，“未来可能逼近1美元兑160日元”。

从“失落的30年”到产业空心化

日本经济的困境并非一日之寒。 自上世纪90年代泡沫经济破裂后，日本长期陷入低增长陷阱。 学术界将“日本病”总结为三大症状：泡沫经济后遗症、人口老龄化、产业升级滞后。

如今，这些结构性问题依然无解。 日本企业在新能源汽车、人工智能等新兴领域已落后于中美，2023年日本汽车出口量被中国反超，跌至全球第二。

与此同时，产业空心化加剧，国内中小企业因成本上升艰难求生，而大型企业则加速向海外转移产能。

政策应对亦显得力不从心。 尽管日本政府推出《儿童未来战略》试图缓解少子化问题，近几届政府的刺激计划均收效甚微。

东京大学教授冈崎哲二指出：“日本经济地位下降，可能影响其国际话语权。 ”国际货币基金组织预测，2026年日本GDP将被印度超越，跌至世界第五。