当农业银行的市净率刻度线终于跃上1倍关口，中国银行业的估值体系正在经历一场深刻重塑。

2025年10月17日，中国农业银行A股市净率（PB）站上1倍，打破了国有大行长期“破净”的局面。随之而来的是股价连续14个交易日收阳，累计涨幅达21.3%，总市值突破2.88万亿元。

更为重要的是，这一现象不再是单个股票的独立行情，而是引发了整个银行板块的价值重估。截至10月20日，中证银行指数近两年已上涨39%，板块总市值突破10万亿元。

01 破净七年终翻身，农行引领银行股估值修复

农业银行此次市净率回归1倍以上，结束了国有大行长达七年的“破净”历史。这一变化具有标志性意义，意味着市场正在重新评估银行股的投资价值。

从股价表现看，农业银行从9月25日至10月22日实现14连阳，年内涨幅超60%，远超行业平均水平。与此同时，农行总市值一度超越工商银行，成为A股新的市值冠军。

股价强劲表现的背后是业绩支撑。2025年上半年，农业银行实现净利润1395.1亿元，同比增长2.7%，增速在国有四大行中居首。更难得的是，在净息差普遍承压的行业背景下，农行通过负债成本优化和非利息收入增长，保持了营收和利润的双重稳定。

市场对农业银行的重新定价，反映了投资者对银行股基本面改善的认可。随着资产质量担忧缓解和盈利预期修复，银行板块的整体估值水平正在重构。

02 县域金融成护城河，差异化战略见成效

农业银行能够率先突破市净率1倍的关键在于其独特的县域金融优势。截至2025年6月末，农行县域贷款余额突破10万亿元，占境内贷款比重达40.9%，这一差异化布局构成了其核心竞争壁垒。

县域战略不仅为农行带来了稳定的存款来源，也创造了优质的资产投放渠道。2025年上半年，农行在832个脱贫县的贷款余额已突破2万亿元，在160个国家乡村振兴重点帮扶县的贷款增速持续高于全行平均水平。

农行行长王志恒在2025年中期业绩发布会上强调，服务乡村振兴是农行的战略定位。该行正持续推动资源向县域倾斜，构建专业化“三农”金融服务体系。

这一战略带来了实质性效益。2025年上半年，农行个人经营贷增速达23.7%，“惠农e贷”增长19.9%，远高于全行贷款平均增速。县域业务不仅没有带来更高风险，反而由于分散化和小额化特点，提升了资产质量稳定性。

03 股息率凸显配置价值，长期资金持续流入

在高股息策略受追捧的当下，银行股正成为险资、社保等长期资金的重点配置对象。截至2025年上半年，银行股在险资重仓股中占比高达47.2%，显示了机构投资者对高股息银行股的强烈信心。

农业银行2018年至2024年的年均股息率保持在5.79% 的高位，显著高于10年期国债收益率。这种收益优势在利率下行环境中更具吸引力。

兴业证券分析指出，银行板块在四季度上涨概率较高，当前国有大行股息率多数超过4%，股份行股息率在5%至5.5%之间，部分绩优城商行、农商行股息率在5%至5.5%之间，整体性价比较高。

高盛、瑞银、贝莱德等外资机构在看多中国资产的报告里，明确将 “高股息板块” 列为配置重点。国际资本的这一偏好，为银行股提供了持续的增量资金支持。

04 PB破1的意义，股权融资通道重新打开

市净率突破1倍，对银行而言不仅仅是估值数字的变化，更意味着股权融资通道的重新打开。

当市净率低于1倍时，银行进行股权再融资（如增发新股）会面临两难困境：按市价发行会稀释每股净资产，按净资产发行则缺乏市场吸引力。这导致银行资本补充主要依赖利润留存和债券发行，制约了发展空间。

农业银行市净率突破1倍，为其未来进行股权再融资破除了主要障碍。这意味着农行可借此改善过去依赖发行资本债等补充资本金形成的杠杆结构，减少利息支出压力。

更健康、更多元的资本补充渠道，将提升银行的信贷投放能力和风险抵御能力，进而形成业务发展与估值提升的良性循环。

天风证券报告指出，市净率低于1倍可能意味着市场认为银行每股净资产账面价值需要打折扣，反映了对资产质量问题的担忧。农行PB破1，有助于缓解这种担忧，带动板块价值重估。

05 板块轮动启动，银行股价值重估向全行业扩散

农业银行的强势表现正产生 “比价效应” ，推动资金向其他银行股扩散。截至目前，除了农业银行、招商银行市净率在1倍及以上，成都银行、杭州银行等银行保持0.9倍以上估值。

中证银行指数在近两年内已上涨39%，并且在2025年7月开启回调后，到“黄金周”假期结束又重回上涨区间。这一趋势显示，银行板块的估值修复不是短期现象，而是中长期趋势。

摩根士丹利认为，第四季度即将到来的股息派发、利率企稳、5000亿元人民币结构性金融政策工具支撑，以及更可持续的政策路径，都将支撑中国银行业股票的重估。

中信证券也指出，银行中期分红持续扩容至17家且正陆续落地，银行股兼具相对和绝对收益。预计银行三季报延续企稳格局，息差走势积极，不良生成稳定。

06 未来展望，银行股估值修复仍有空间

尽管已实现显著上涨，但银行股的估值修复可能仍处于中场阶段。

从行业基本面看，净息差降幅收窄是积极信号。农行2025年上半年净息差1.32%，环比收窄2bp，但同比降幅已收窄。农行行长王志恒预计，下半年净息差将边际趋稳。

资产质量改善也为估值提升提供支撑。2025年6月末，农业银行不良率1.28%，较上年末下降2BP；拨备覆盖率295%，风险抵补能力强劲。

湘财证券指出，随着市场投资风格再平衡，银行股稳健高股息吸引配置型资金流入，看好银行股绝对收益投资价值。预计随着存款成本下行与息差降幅收窄，以及中间业务收入平稳增长，银行业绩有望保持稳健。

从估值水平看，截至10月20日，A股42家上市银行的平均市净率为0.63倍，虽较2024年初的0.52倍有所提升，但相比历史水平和国际同业仍处于低位，存在进一步修复空间。

农业银行市净率突破1倍，不仅是一个数字变化，更是中国银行业价值重估的风向标。这场由高股息资产引领的估值修复，反映出市场对银行基本面改善的认可。

随着资产质量趋稳、盈利预期修复和长期资金持续流入，银行股可能正从 “价值陷阱”转变为“价值发现” 。对于投资者而言，这场价值重估浪潮或许才刚刚开始。