在大家的将信将疑里，A股似乎真的慢牛了。

看看沪指有史以来的走势图，红框这波，是去年9月以来到现在的走势，已经完全修复了绿框，也就是21年以来连续三年熊市的跌幅。你们都回本了吗？

现在，沪指已经摸高到3680点，距离21年2月的前高3731一步之遥，再往后要冲击的前高，就是2015年的5166点了。很多这两年入市的新人，压根没见过这么高的沪指，确实会有恐高心理。

不过如果看全市场5400多只个股，近三年的涨跌幅，依然有近40%的个股还没回本。结构性牛市的分布不均，依然是存在的。

A股这波大行情，首先是靠托举，比如银行持续强势，托住指数，保持场子的热度，最近就已经不再靠银行了，而是全面转向科技成长赛道来接力。

所以，A股高不高这件事，光看过去的历史走势、估值，都是不靠谱的。时移势易，如果眼下有产业支撑（比如AI科技产业链），有充沛的流动性，那行情就可以延续。

只是，无论什么时候，都不能太上头。我的经验就是必须做好均衡防御，用股、债、金的大类资产类做分散配置，以防不测，这点非常重要。

今天A股继续大面积上涨，AI科技产业链炮火猛攻，市场也继续放量，预计全天能上2万亿。

截至下午2点，三大指数全红，但依然有2300多股下跌，全A等权指数涨0.65%。

上证指数创了阶段性新高，辉煌已成，看接下来三天能否站稳了。

创业板大涨3个点，而且是放量了，说明有大批新资金进场。只是今天主要是权重股在拉，小票其实没啥动静，所以你可以看到分时图里面，白线远强于黄线，因为白线是按市值加权计算的价格，黄线是按等权重计算。

板块上，通信、人工智能狂飙，短线继续保持强势。创新药、医疗、券商、动漫游戏、半导体芯片等成长板块也大面积爆发。之前一直高位震荡的恒生创新药在20日均线上方反弹，有企稳迹象。

目前只有银行、煤炭和白酒消费是跌的。银行再次跌破60日均线支撑位，走势较弱。白酒就更是年内最弱。

为啥今天情绪这么好？得先从外围说起。

昨晚对岸出的通胀数据，很温和，完全符合我们这两天期待的所谓“六七分”的水平，对美股来说是最好的结果，9月降息概率大增，所以昨晚美股全线大涨，对降息最敏锐的小盘股指数罗素2000涨幅最猛，标普500和纳指100都再创历史新高。

降息趋势强化，意味着全球流动性会更加充沛，这对全球股市都是利好，所以今天全球股市算是普涨，A股和港股也不会例外，包括中债、黄金，也都会受益于降息。

恒生科技今天总算有一个有效上涨，2个多点，可以稍稍安抚一下大家了。最近因为受新能源汽车的拖累，恒生科技表现不如人意，但在趋势上，恒生科技我还是很看好，后面海外流动性溢入港股，恒生科技当然还是优质选项。

当然，港股这边，除了科技，红利也是一个非常有吸引力的资产。

关于红利指数，大家最近讨论比较多，特别是这段时间红利没有跑赢整个大盘，处于相对滞涨状态，后面如果风格轮转，资金可能会再度回归红利，所以这段时间反而成了一些逆向策略的资金开始逐步介入红利的时候。

在买红利指数的时候，通常重点考虑的就是两点，一个是股息率，另一个是波动率。

最近红利指数的股息率普遍有一波下滑，A股各大红利指数的股息率现在差不多在4%~5%左右，港股红利相对高一些，还有6%以上的。

波动率，这个就最好在指数筛选的时候，就加入低波因子，才能在更大程度上让指数的波动性，能长期维持在一个相对低的水准。

两者都结合的指数，确实是有的，比如国证港股通红利低波动率指数。它目前的股息率就高达6.05%，近1年涨幅39.22%，最大回撤只有15.86%，风险收益性价比很高。（数据来源：wind，数据截至2025.8.12）

它的选股思路非常好，特别值得我们借鉴：

1、首先是在整个港股通标的范围内，先进行“排雷”，比如最近一年无重大违规、财务报告无重大问题、经营无异常、无重大亏损等等；

2、剔除最近一年日均成交额排名后10%的股票，再按最近一年日均总市值高低排序，选出前200只，这样就能选出流动性较好的行业龙头；

3、继续剔除最近三年未连续分红、最近一年股价波动率排名位于前20%、最近三年股利支付率为负值及排名位于前10%、净资产收益率排名位于后 10%的股票，也就选出能持续分红、波动性较小、业绩成长性较大的个股；

4、最后一步，把过去三年的平均现金股息率做高低排名，选取前30只股票构成指数样本。

这样一来，指数就兼顾了高股息率、低波动性，以及较好的业绩成长性。有些红利指数在编制过程中不太重视业绩成长性这个维度，但它其实非常重要，如果一个上市公司的未来业绩都不行了，它还拿什么分红呢？

所以我觉得，国证港股通红利低波动率指数是真的深度理解了“红利”这件事。这样的指数，资金也喜欢，特别是险资这样在风险偏好上相对偏防御的机构投资者，高股息+低波动+业绩成长性这个组合，是非常适合的。

跟踪这个指数的场内基金是港股红利低波ETF（159569），自8月22日上市以来将近1年时间，收益有42.78%，明显跑赢指数本身的涨幅，整体风险收益性价比更高。（数据来源：wind，数据区间：2024.8.22-2025.8.12，下图同）

对了，还有一个消息可以简单说下，昨天出了个人消费贷款领域的“国补”政策，个人单笔5万元以下消费，以及单笔5万元及以上的家用汽车、养老生育、教育培训、文化旅游等重点领域消费，财政会给1个百分点的贴息。

也就是让银行给你一个更低的贷款利率，然后财政会给银行1个百分点的利息补贴。相当于财政替你掏了这1个点的利息。也相当于，财政放水刺激消费了。

这次除了对个人消费贷贴息外，还对服务业经营主体进行贴息，也是1个点，单户最高能享受贴息的贷款规模是100万元。

这可能也是今天A股情绪上扬的一个原因。市场预期，接下来的社融信贷数据会更好。

但是白酒消费板块还是很冷静。今年以来所有板块表现，白酒最差，到现在还亏八九个点。其次是煤炭和光伏。

白酒的困境反转逻辑被期待了好多年了，年年失望。不是不会发生，只要活得久，什么都有可能发生。但前提是，先得活下去。

现在问题来了，财政贴息消费贷款，你会贷吗，贷来买啥呢？

……

AH股相关指数技术面走势（仅为技术面现状描述，反映短期走势，并非趋势预测）。暂时不变。

风险提示：本文所有内容均不构成任何投资建议，请务必独立判断。市场有风险，投资须谨慎。